//   專項債發(fā)行情況   //

今年以來，多地加碼基建，推進地方政府專項債發(fā)行。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 12 月 6 日，前 11 個多月地方債中專項債發(fā)行已突破 5 萬億，達 5.07 萬億，創(chuàng)專項債發(fā)行歷史新高。

專家分析表示，今年專項債發(fā)行創(chuàng)新高，其實際意義在于獲得更多資金來實現(xiàn) " 穩(wěn)經(jīng)濟 "。當前看來，地方債的發(fā)行規(guī)模將可能帶動基建投資實現(xiàn)全年兩位數(shù)的增長目標。

具體今年各月情況來看，2022 年專項債發(fā)行并不早，從 1 月中旬才開始，不過發(fā)行速度較快。Wind 數(shù)據(jù)顯示，1 月 13 日，河南省率先拉開地方債發(fā)行大幕，半個多月時間就完成 136 只專項債發(fā)行，合計募資 5764.5 億。隨后 2 至 4 月份發(fā)行均在 5000 億以下，5 月和 6 月成為全年發(fā)行的高峰期，分別融資達 7753.6 億和 14912.8 億。高峰期后下半年各月發(fā)行快速下降，除了 10 月份融資超過 5000 億外，其余各月均在 2500 億以下，可見 2022 年專項債發(fā)行基本已接近尾聲，12 月份發(fā)行規(guī)?；虿淮?。

此外從各省市自治區(qū)來看，目前專項債發(fā)行規(guī)模最大為廣東省，共發(fā)行了 91 只，融資達 4938.75 億。緊隨其后山東、浙江、河南等 10 個省市發(fā)行規(guī)模也較大，均超過 2000 億。此外江西、湖南等 11 個省、市、自治區(qū)發(fā)行也不小，超過 1000 億。其余省、自治區(qū)融資在 1000 億以下，可見今年各省市自治區(qū)之間專項債發(fā)行差距較大。

//   對大基建產(chǎn)業(yè)提振明顯   //

地方債發(fā)行帶動下，一批重大基建項目正在加快沖刺全年目標。據(jù)機構(gòu)測算，今年新增專項債中超過六成投向基建領(lǐng)域，與去年末相比上升 3 個百分點。

從基建內(nèi)部投向來看，下半年專項債資金主要投向了水務(wù)（6.4%）、鐵路（6.7%）、公路（5.0%）、軌道交通（2.1%）等項目；生態(tài)環(huán)保、文旅類投向占比則持續(xù)壓降；投向新基建的比例則有所提升。

從非基建內(nèi)部投向來看，下半年專項債資金主要投向了產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)（23.7%）以及棚改、舊改、保障性租賃住房等保障性安居工程建設(shè)（17.2%）；此外，用于支持中小銀行發(fā)展的專項債占比發(fā)行規(guī)模及比例較上半年有所提升。

//   明年專項債發(fā)行展望及投資   //

信達證券預(yù)計 2023 年還會前置發(fā)行，也就是趕在明年上半年多發(fā)行。原因有兩點：一是明年上半年依然有支持基建投資的需求，畢竟地產(chǎn)端的恢復(fù)企穩(wěn)大概率需要比較漫長的時間，疊加明年年初是有實現(xiàn)經(jīng)濟增長開門紅，提振市場信心需要的；二是今年的結(jié)存限額按照中央的要求，要在今年四季度更多地形成實物工作量，所以明年上半年地方政府如果投資基建需要募集新的專項債資金。綜上，明年專項債要后置發(fā)行使用的可能性不大。

興證固收分析認為，穩(wěn)增長訴求下，2023 年提前批專項債額度下達，額度有望超過 1.46 萬億元。根據(jù)監(jiān)管部門要求，提前批額度的項目于今年 10 月 25 日前上報，明年 1 月啟動發(fā)行?？紤]到明年仍面臨較大的疫情反復(fù)和經(jīng)濟下行壓力，明年全年新增專項債額度或仍將繼續(xù)保持高位，且發(fā)行節(jié)奏大概率維持前置態(tài)勢。

對于銀行自營等機構(gòu)來說，當前地方債依然有一定配置價值以 10 年期地方債為例，2020 年以來地方債發(fā)行利率相較于國債到期收益率的利差穩(wěn)定在 25BP 左右，但自 2022 年以來利差有所下移，11 月利差已降至 11BP。綜合地方債流動性和各機構(gòu)配置的實際收益率水平，對于銀行自營、保險、券商自營等機構(gòu)來說，當前地方債依然有一定配置價值。

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